企业估值，是企业进行资本活动的重要环节。关于企业估值的方法和思路很多，这里主要跟你谈谈企业估值的几个问题，尽可能地提升估值的准确性。

　　创业者对估值认识的误区——企业价值并非权益加总

　　按照一些传统创业者的思维，VC会将会计报表上的各项权益加总得到企业的“总价值”（最多会在净资产基础之上溢价）。如此这般，对于许多初创企业或者没有太多净资产的创业者会困惑：估值多少才会让VC接受，同时自己还不“吃亏”？另外，深圳在职金融硕士：有些早期企业或许已投入大量资金，即使业务没有开展起来，所以创业者认为估值底线至少是已经投入的资金。

　　然而资本市场的VC并非单纯购买企业的资产，更不是承担企业已经发生的成本。他们看中的是企业未来的盈利能力（潜在盈利能力），以及企业的成长空间。所以VC眼中，企业的价值并非简单的“权益加总”，或投入的“沉没成本”。因此VC通常用“P/E倍数法”或现金流贴现的方式对企业估值，而并非简单的“权益加总。”

　　投资前估值和投资后估值

　　估值有两种方式：投资前估值和投资后估值。投资后估值是投资前估值加上投资额。一般当VC说：“我对公司估值2000万美元，拟投资500万美元”，这2000万美元通常是指投资后估值，即投资前估值1500万美元加上拟投资额500万美元。因此，需要注意不同场合对公司估值的描述是投资前估值还是投资后估值。

　　VC在估值时常埋的一个陷阱——期权设置

　　举个例子，如果一家企业接受100万美元VC投资后，估值为500万美元，那么VC的股份为100/500=20%，企业投资前的估值理论上应该是400万美元。

　　但通常情况是，VC会要求在投资前，有原始股东拿出10%左右的股份作为期权（又称“期权池”，用于之后分配给管理团队），期权的价值就是500*10%=50万美元。那么投资前的企业实际估值就由400万变成350万美元。350万美元投资前估值+50万美元期权+100万投资=500万投资后估值。但对于创业者的剩余股份只有350/500=70%了。

　　VC之所以要求把期权放在投资前估值中，原因有三：

　　首先，深圳在职金融硕士：放在投资前估值中，期权仅仅稀释原始股东（创业者）的股份，否则就会等比稀释创始人（普通股）和VC投资人（优先股东股）。延续上例，如果10%的期权在投资后估值中提供，那么VC的股份变成了20%*（1-10%）=18%，创业者股份则变成了72%。

　　可见投资人在这里占了创业者2%的“便宜”。

　　其次，如果创业者在下一轮融资前出售企业，没有发行的和没有授予的期权将会被取消，这就是所谓“反向稀释”。创始人股东在一开始就“买了单”，所有股东等比受益。延续上例：10%期权中有一半（5%）没有授予，这些期权按股份比例分配后，VC可拿到1%=5%*20%，原始股东4%，企业的股权结构有所变化：

　　100%=原始股东74%+VC投资人21%+管理团队5%

　　换句话说，创业者部分投资前价值，进入VC口袋。

　　风险投资行业都是要求期权在投资前安排。创业者唯一需要做的就是尽量确定一个小的“期权池”，如果有后续融资，VC投资人和创始人再一起设置一个“期权池”大家共同买单。

　　关于认股权证

　　认股权证在后期融资中更常见，它也是VC暗中降低公司估值的另一种途径。认股权证和股票期权类似，是给予投资人以一个预先确定的价格，在未来一定时期内购买一定数量股票的权利。例如，10年期、每股1美元的10万股A系列股票认股权证，就是赋予持有者在未来10年中的任何时间以1美元每股的价格买10万股A系列股票的权利。无论到时股票价格如何，投资人都可以享有这个购股权利（行权）。

　　认股权证作为风险资本融资的附加条件，特别是对早期融资项目来说，常常会导致日后很多不必要的复杂情况和会计处理上的麻烦。如果选择认股权证只与价格有关，那么初创企业其实可以去掉认股权证接受较低的企业估值。深圳在职金融硕士：因为有时接受认股权证的方式也是满足当前投资者（特别是那些想要人为增大估值进行市场宣传的人）的需要。而这又是因为即使认股权证的价值影响未来清算事件中收益的分配，它也很少被计算在企业的估值中。

　　以上是估值中常见的一些问题和陷阱，认清这些问题，企业在融资的过程中才会避免吃亏。